万华化学，终于要翻身了！

价钱，高潮！

2024年11月10日，MDI（坐蓐聚氨酯的远程原料）价钱有了一定幅度的高潮。其中，团员MDI行业均价为1.83万元/吨，环比高潮了40元/吨；而纯MDI行业均价为1.87万元/吨，环比高潮了210元/吨。MDI价钱在11月份举座呈现出高潮趋势。

MDI价钱的高潮，主要获利于市集需求的回暖以及供应端的收紧。跟着寰宇经济渐渐复苏，各行业对MDI的需求不停增多，鼓舞了其价钱高潮。同期，部分MDI坐蓐企业的安装考试或停产，导致市集供应减少，进一步加重了价钱高潮的趋势。

在这一配景下，万华化学行为寰宇最大的MDI供应商，功绩增长的详情味很强。

那么，万华化学现时的功绩推崇如何呢？

2024年前三季度公司归母净利润为110.93亿元，同比着落12.67%。单就第三季度而言，公司归母净利润为29.19亿元，同比着落29.41%。

公司第三季度归母净利润同比着落源于两方面原因。一方面是居品价钱同比着落，而主要原材料价钱执续看守高位；另一方面是烟台、欧洲主要安装在伙同考试，影响了平淡的坐蓐。

同期，公司的盈利智力也不才滑。2024年前三季度，公司毛利率着落到15.38%，带动净利率着落到8.33%。

净利率的下滑一方面受毛利率的影响，另一方面是由于技巧用度率的攀升。技巧用度率2023年攀升到5.60%，在一定进度上影响了净利率的推崇。

与同业业比拟，这个盈利智力也只可算平均水平，行业中净利率朝上8%的就有70多家，其中科拓生物、正丹股份和天新药业等公司的净利率更是朝上了30%。

公司出现了功绩和盈利智力双双下滑的情况，是不是诠释万华化学的护城河渐渐隐藏了呢？

谜底天然是申辩的。

最初，公司依然具有规模上风。

这还要从公司的业务提及。

公司居品主要分三块，分辩是石化系列、聚氨酯系列和紧密化学品及新材料系列。石化系列和聚氨酯系列是公司的主要业务，占比朝上70%，公司的规模上风也主要体现时这两项业务上。

石化业务方面

公司传统主业是聚氨酯，石化业务主如果为公司聚氨酯、紧密化学品及新材料等下贱产业提供原材料。可谁承想真实无心插柳柳成荫，这副业干着干着就干成了主业。

公司从2010年运转在石化业务上大皆投资，使得石化业务在2021年贸易收入就朝上了聚氨酯业务，成为了公司收入孝顺最大的业务。

既然皆干成主业了，那就连续干呗。于是，公司在现存石化业务的基础上，运转连续延伸。烟台工业园三期神色和蓬莱一期神色正在紧锣密饱读地建设，两大神色均谋略在本年下半年陆续投产，展望新增产能达百万吨。

聚氨酯业务方面

公司自2012年以来就一直是寰宇最大的MDI供应商。示寂2023年，公司MDI产能为310万吨，约占寰宇产能份额的30%。其中，公司在国内领有MDI产能270万吨，约占国内产能份额的63%。

跟着万华宁波和万华福建的扩产，展望到2024年，公司在寰宇和国内的产能将分辩达到410万吨和370万吨，产能份额分辩普及至35%和68%。

不仅如斯，公司在TDI市集上的竞争上风也较为显耀。

相干于MDI来说，TDI市集的供应商数目是比较少的，国内市集现时主如果5家。万华化学我方就占到中国市集的半壁山河，朝上了科念念创、巴斯夫和沧州大化等企业的市集份额总额，披流露较强的规模上风。

其次，公司的高成长性仍在。

估量成长性的一个远程的设施是营收和净利润增速。2000年，公司贸易收入仅为3亿元，而到了2023年这一数字增长到了1754亿元，翻了朝上500倍，归母净利润也翻了朝上300倍。公司保执了执续且高速的成长性。

此外，契约欠债行为反应下贱需求蓬勃进度的谋略，也预示着公司改日的成长性。

公司的契约欠债2020年仅为28亿，2022年就依然增长到近60亿，诠释公司下贱需求蓬勃，居品可能处于供不应求的现象。然而，从2022年运转，契约欠债金额就变得较为踏实，结合公司正在扩建产能的情况，咱们臆度这部分契约欠债对应的居品可能还莫得请托给客户。

跟着居品的请托，契约欠债将会缓缓转为收入，公司的功绩也有望随之好转。

临了，公司行将迎来周期性复苏。

关于化工等周期性行业，由于受到产能建设和消化周期等要素的影响，企业的成长并非相接的、线性的增长，而是呈现出周期性特征。

单个神色从谋略到运营一般要资历3-5年的周期，公司时常是在大型神色投产确曩昔或次年，才能把产能的增长对功绩的孝顺体现出来。

2020年底乙烯二期神色投产，公司的营收从2020年的734亿元普及到2021年的1455亿元，归母净利润也从100亿元跃升到246亿元。

从在建工程情况来看，结合以往功绩推崇，公司功绩时常于在建工程达到峰值后的两年内出现较高速增长。2024年前三季度公司固定金钱、在建工程分辩达到1057亿元和697亿元，创下历史新高。

字据公司2024年的神色投产谋略，展望2024年很可能为连年在建工程的峰值，这些神色有望在2025至2026年开释功绩，从而带动公司举座功绩的回转并延续高增长的势头。

此外，MDI和TDI价钱的高潮预期，也预示着公司行将迎来功绩的复苏。

MDI和TDI主要用于坐蓐聚氨酯泡沫、涂料、胶黏剂等，其需求受到建筑、汽车、家电等下贱行业的影响。跟着气温的着落和房地产的复苏，建筑行业的需求可能会有所增多，同期汽车和家电行业的需求也保执相对踏实。

2024年11月10日，团员MDI行业均价环比高潮40元/吨，而纯MDI行业均价环比高潮了210元/吨。这标明MDI价钱在11月份呈现高潮趋势。

TDI价钱保执相对踏实。11月1日至11月12日历间，TDI参考价在1.30万元/吨傍边波动，涨跌幅度较小。研讨到11月份是部分下贱行业的旺季，TDI价钱可能会略有高潮。

临了纪念一下。

万华化学天然现时功绩莫得出现显耀改善的迹象，然而公司具备产能上风和高成长性等特征，跟着神色的投产和居品价钱的普及，功绩改善的详情味照旧比较强的。

怜惜飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长后劲的20家公司》投资讲述！

开头：飞鲸投研